當(dāng)前,煤焦市場(chǎng)過(guò)剩程度已有所改善,在十八屆三中全會(huì)的改革預(yù)期以及冬儲(chǔ)行情推動(dòng)下,年底煤焦市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)一波反彈行情。
10月中旬以來(lái),國(guó)內(nèi)焦煤與焦炭市場(chǎng)走出一波下跌行情,焦煤主力合約自1200元/噸上方跌至1110元/噸附近,焦炭主力合約亦由1700元/噸一線(xiàn)跌至最低1564元/噸,11月中旬以來(lái),煤焦市場(chǎng)的下跌態(tài)勢(shì)得到緩和。當(dāng)前,煤焦市場(chǎng)過(guò)剩程度已有所改善,在十八屆三中全會(huì)的改革預(yù)期以及冬儲(chǔ)行情推動(dòng)下,年底煤焦市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)一波反彈行情。
美聯(lián)儲(chǔ)QE難退,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)
耶倫當(dāng)選下一年度美聯(lián)儲(chǔ)主席基本成為事實(shí),其政策導(dǎo)向?qū)⒁跃S持寬松貨幣政策為主,故我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)退出QE的猜測(cè)并無(wú)必要。此外,我們預(yù)計(jì),為了避免重蹈縮減QE預(yù)期對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊,美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)推出“前瞻性指引”以維持低利率政策,即當(dāng)失業(yè)率降至6.5%時(shí),仍維持低利率水平,直到經(jīng)濟(jì)改善持續(xù)性得到驗(yàn)證才考慮加息。從這個(gè)角度看,年內(nèi)商品價(jià)格下方空間有限,難有趨勢(shì)性大幅下挫行情出現(xiàn)。
中國(guó)方面,11月匯豐PMI預(yù)覽值由前月的50.9小幅下滑至50.4,顯示出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭略有放緩,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在步入調(diào)整期的風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變迫在眉睫。另外,資金緊張?jiān)俅螌?duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響,央行實(shí)施偏緊貨幣政策的決心較大,市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的局面未得到實(shí)質(zhì)性緩解。不過(guò),當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)十八屆三中全會(huì)的改革預(yù)期較樂(lè)觀,城鎮(zhèn)化規(guī)劃、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面總體規(guī)劃將公布,而這些方面正是未來(lái)鋼鐵消費(fèi)的主力軍。
產(chǎn)能過(guò)剩格局持續(xù),限產(chǎn)減產(chǎn)提振價(jià)格
焦化行業(yè)仍處于供應(yīng)過(guò)剩格局,據(jù)統(tǒng)計(jì),2012年我國(guó)焦炭產(chǎn)能已超過(guò)6億噸,按照其產(chǎn)量4.4億噸計(jì)算,產(chǎn)能利用率僅七成。不過(guò),焦化行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩的常態(tài)化已達(dá)成了共識(shí),故我們更應(yīng)該注重判斷短期市場(chǎng)供需的變動(dòng)情況。下半年以來(lái),煤焦行業(yè)整頓力度大幅增強(qiáng),在一定程度上緩解了供應(yīng)壓力,從而為煤焦價(jià)格企穩(wěn)回升提供了動(dòng)力。根據(jù)國(guó)家規(guī)劃,到2015年年底將關(guān)閉2000處以上小型煤礦,且大幅提高煤礦準(zhǔn)入門(mén)檻,未來(lái)煤炭行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)速度將受限。此外,自山西焦煤集團(tuán)汾西礦業(yè)正升煤業(yè)有限公司“9•28”透水事故發(fā)生后,對(duì)煤礦安全的重視程度再次加強(qiáng),且波及范圍較往年大幅提升,從而導(dǎo)致焦煤產(chǎn)量下滑。
總體而言,煤企的限產(chǎn)減產(chǎn)對(duì)后期供給收縮將會(huì)起到一定作用,有利于提振煤焦價(jià)格。近期國(guó)內(nèi)焦炭、焦煤價(jià)格穩(wěn)中有漲,且在冬季交通運(yùn)輸壓力下,鐵路運(yùn)輸將偏向于保障動(dòng)力煤的配送,故我們認(rèn)為后期煤焦價(jià)格重心仍有上移的可能。
下游產(chǎn)量增速改善,煤焦過(guò)剩程度較輕
通過(guò)與往年的對(duì)比,我們發(fā)現(xiàn)本年度煤焦供應(yīng)過(guò)剩局面有所改善。2013年1—9月全國(guó)原煤產(chǎn)量26.65億噸,累計(jì)同比下降1.4%,1—10月焦炭產(chǎn)量39655萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)8.2%。而同期我國(guó)生鐵、粗鋼產(chǎn)量分別為59845萬(wàn)噸和65248萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)分別為6.5%和8.3%,遠(yuǎn)好于去年同期的2%水平。由此可見(jiàn),今年焦煤供應(yīng)壓力較小,而焦炭產(chǎn)量增速也僅略高于生鐵與粗鋼,過(guò)剩情況好于往年。從后期市場(chǎng)走向看,經(jīng)過(guò)前期檢修后,全國(guó)鋼廠高爐開(kāi)工率始終維持在90%以上,生鐵產(chǎn)量維持高位運(yùn)行,預(yù)計(jì)11月粗鋼日均產(chǎn)量也將在210萬(wàn)噸以上,對(duì)煉焦煤和焦炭形成剛性支撐。進(jìn)入冬季后,由于冬儲(chǔ)力度加大,鋼廠對(duì)焦炭的需求將有所提升。我們認(rèn)為,后期煤焦市場(chǎng)有望迎來(lái)階段性反彈行情。
綜合來(lái)看,在美聯(lián)儲(chǔ)維持量化寬松政策背景下,商品市場(chǎng)暫難以出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn),但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型壓力對(duì)市場(chǎng)形成一定抑制,這決定了煤焦價(jià)格整體將處于一個(gè)箱體區(qū)間運(yùn)行。不過(guò),我們將時(shí)間周期縮短,煤焦價(jià)格將更多地取決于其自身基本面情況,從供需角度看,隨著山西限產(chǎn)及煤焦鋼冬儲(chǔ)行情的展開(kāi),預(yù)計(jì)焦煤期價(jià)在低位筑底后有望逐步上行。
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