中國海外投資要提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力

　　中國大規(guī)模的海外投資被視為“中國崛起”的新標(biāo)志。然而，海外投資規(guī)模的急劇擴(kuò)大、資產(chǎn)份額的快速提升，也意味著海外投資風(fēng)險(xiǎn)的日益加大，中國要學(xué)會跨國投資的風(fēng)險(xiǎn)管理，提高中國的海外經(jīng)濟(jì)利益。
　　首先是投資保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)。近幾年，發(fā)達(dá)國家以威脅國家戰(zhàn)略安全為由，使中國企業(yè)海外資產(chǎn)并購頻頻受阻。美國經(jīng)濟(jì)分析局統(tǒng)計(jì)顯示，中國對美國歷年投資存量僅為23億美元，是美國外資直接投資存量的千分之一。深處債務(wù)危機(jī)困擾的歐盟對中國企業(yè)的并購也深感不安。近期歐盟有意效仿美國在1975年成立外國在美投資委員會(CFIUS)，希望設(shè)立一個(gè)新機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對外國企業(yè)投資和收購本國企業(yè)進(jìn)行安全審查。此外，部分國家新出臺的法律提高了外商直接投資的成本，使中國海外投資遇到阻礙。與應(yīng)對關(guān)稅戰(zhàn)相比，遏制投資保護(hù)主義的難度要大得多。世界貿(mào)易組織(WTO)可以裁斷全球貿(mào)易爭端，但全球還沒有一個(gè)與WTO相等同的機(jī)構(gòu)來解決投資爭端，這種風(fēng)險(xiǎn)更難駕馭。
　　第二，海外投資成本上升風(fēng)險(xiǎn)。比如，中國每年從澳大利亞進(jìn)口大量資源。然而，繼歐盟率先通過碳排放交易體系之后，澳大利亞總理吉拉德近期宣布，計(jì)劃在明年7月1日起在全國范圍內(nèi)開征碳排放稅，三年后還將引進(jìn)碳交易排放機(jī)制，以降低澳大利亞碳排放。目前公布的受控于碳價(jià)的企業(yè)名單包括：國際電力、TRU能源等電力企業(yè)，布魯斯科等鋼鐵公司以及力拓、必和必拓和伍德賽德等礦產(chǎn)資源和石油巨頭。將被征收碳稅的二氧化碳排放總量占到了澳大利亞總排放量的60%以上。這也意味著，今后對礦產(chǎn)資源豐富的澳大利亞進(jìn)行直接投資，其投資成本上升的不確定性開始變得越來越大。
　　第三，海外投資戰(zhàn)略缺失風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議(UNCTAD)的排名更能說明問題。在全球128個(gè)參與排名的國家中，2003-2005年中國的對外直接投資流出績效指數(shù)(OND)為1.139，全球排名第67位，而該指數(shù)2007年以后再次下滑。中國對外直接投資流出績效非常低，意味著中國對外直接投資項(xiàng)目的技術(shù)含量不高，效益較差，嚴(yán)重缺乏海外投資的所有權(quán)優(yōu)勢。金融危機(jī)導(dǎo)致許多國家經(jīng)濟(jì)增速下降，需求不旺，大宗產(chǎn)品國際價(jià)格低迷，企業(yè)流動性出現(xiàn)嚴(yán)重短缺。相比之下，手中相對充足的現(xiàn)金激發(fā)了不少中國企業(yè)，特別是大型國有企業(yè)強(qiáng)烈的“抄底”心態(tài)。但總體看來，中國企業(yè)對海外投資特別是對收購整合的理解，似乎一直停留在買設(shè)備、買廠房、買技術(shù)的階段，而缺乏明確、長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃。
　　第四，海外資產(chǎn)匯兌風(fēng)險(xiǎn)。近年來人民幣不斷升值，我國企業(yè)海外投資面臨的匯兌風(fēng)險(xiǎn)越來越突出。特別是2008年以來，傳統(tǒng)的對沖工具等套期保值手段更加難以有效應(yīng)對國際金融危機(jī)帶來的高度不確定風(fēng)險(xiǎn)，中國海外企業(yè)屢屢蒙受因匯率劇烈波動而帶來的巨大損失。
當(dāng)然，更不可避免的是國家政局動蕩等帶來的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。海外投資活動具有投入大、周期長的特點(diǎn)，中國企業(yè)在投資意愿高漲、投資規(guī)模迅速擴(kuò)大的同時(shí)，必須重視日益復(fù)雜的海外投資環(huán)境。今年以來，中東、北非局勢動蕩讓在這些地區(qū)擁有大量投資、工程承包、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的中國企業(yè)蒙受重大經(jīng)濟(jì)損失。
　　因此，海外投資不能僅僅考慮規(guī)模和速度，而要考慮如何利用全球分工體系和產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)對外直接投資主體的要素跨國整合能力，以產(chǎn)業(yè)增值鏈為紐帶開展海外投資。要降低暴露風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避摩擦風(fēng)險(xiǎn)，可采取“因地制宜”和“柔性進(jìn)入”的海外投資戰(zhàn)略。
　　“因地制宜”戰(zhàn)略就是在對重點(diǎn)國家和地區(qū)資源和能源狀況進(jìn)行深入研究的基礎(chǔ)上，提出具有可操作性的開發(fā)計(jì)劃規(guī)劃。對所投資國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況、投資環(huán)境、產(chǎn)業(yè)發(fā)展及市場情況加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評估與管理，積極建立風(fēng)險(xiǎn)評估預(yù)警體系，加快建立海外保險(xiǎn)體系與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，從而提高海外投資的成功率和收益率。而“柔性進(jìn)入”策略就是可以采取小份額股份購入的形式。比如，在礦產(chǎn)資源開采和使用上，持有20%以下的股份來保障長期供應(yīng)；或者采取合資形式盡量避免絕對控股，這樣可以減少并購敵意，進(jìn)而為與東道國長期合作奠定良好的基礎(chǔ)。未來十年，海外經(jīng)濟(jì)利益將成為中國最重要的核心利益之一，而保護(hù)權(quán)益駕馭風(fēng)險(xiǎn)最為關(guān)鍵。

（來源：《中國證券報(bào)》 2011年09月02日）